国元证券股份有限公司彭琦近期对斯达半导进行考虑并发布了考虑论说《初度遮蔽论说：新能源汽车提振功率需求，募投情势发达顺利》，初度遮蔽斯达半导赐与增抓评级，见解价107.0元。

斯达半导(603290)

论说重点

现阶段咱们遮蔽并赐与“增抓”评级，主要看到以下投资逻辑变化：1)IGBT边缘改善，新能源汽车成为主要推能源。IGBT出货量边缘改善，在24Q2回反正向增长气象，行业性阑珊干预尾声，面前IGBT价钱依然干预相对底部，成心于改善公司资本结构。需求方面，2025年新能源汽车销量和浸透率登攀，重叠中低端车型上量智能驾驶，有望带动IGBT在汽车上的出货需求，供需结构改善或有可能带动IGBT价钱干预回暖阶段及出货量抓续擢升。公司1200V车规级IGBT模块新加多个情势定点，带动公司商场份额抓续擢升，利好公司事迹发展。

2)SiC抓续降本，车身平台向800V升级提振SiC需求。中国SiC衬底企业产能引申显然，2024年上半年产能较2022年擢升约3倍，且中国碳化硅长晶良率和开采国产化率擢升，及碳化硅晶圆从6寸向8寸升级，2024年碳化硅衬底价钱已下滑30%，展望2025年将进一步下探。面前碳化硅模块价钱为IGBT的2-3倍，跟着产能和良率擢升、重叠8英寸衬底量产，展望2026年价钱差距或将收窄至1.5倍以下，届时将有望怒放边界化运用空间。需求方面，中高阶车身平台从400V向800V升级，及碳化硅时刻举座资本的抓续下落在线av hsex，鼓励碳化硅模组居品在中高阶车型上的浸透率擢升，给公司带来新的业务增量预期。

3)募投情势投产，转向Fabless+IDM模式。公司2021年召募35亿元资金进行产能建筑，高压性情工艺功率芯片年产能展望30万片6英寸晶圆，SiC芯片展望酿成年产6万片6英寸SiC出产才气，公司募投情势现在处于产能爬坡阶段。公司募投情势落地将更好的振奋卑鄙需求，优化资本结构和业务结构，强化公司盈利才气和时刻上风，增强公司中枢竞争力。

投资提倡与盈利预测

展望公司2024-2025年归母净利为6.26/8.48亿元，对应PE为34/25倍。在中性/上行的情况下，赐与公司2025年30x/35x估值，对应见解价107/125元/股，赐与“增抓”评级。

财务数据和估值

2023A2024E2025E

注：股价为2025年3月25日收盘价，商场预期选拔Wind一致预期

风险领导

上行风险：卑鄙景气度提速；IGBT价钱加快回暖；公司产能加快开释下行风险：居品价钱抓续下滑风险；产能开释不足预期；其他系统性风险

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据操办，东北证券李玖考虑员团队对该股考虑较为潜入，近三年预测准确度均值为69.97%，其预测2024年度包摄净利润为盈利11.42亿，凭据现价换算的预测PE为13.34。

聚色庄园

最新盈利预测明细如下：

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