百度集团（09888.HK）近日通告刊行总数为20亿好意思元的可交换债券，债券将于2032年到期，利息为零，将来可能以百度执有的携程集团（09961.HK）股份代替现款支付。

　　本次往还，可交换债券的换股对象不是百度而是携程，换股价为702港元，比较携程现时股价溢价大致40%。有业内东说念主士觉得，这访佛于百度刊行了一个携程的认购权证，而执续时候有7年，对百度自己来说亦然对携程股价一种“对赌”。

　　3月10日上昼，百度冲高回落，中午高潮1.54%，报收于93.55港元，有业内东说念主士解读觉得，投资者看好这种低成本融资样式；不外携程跌4.44%，上昼报收488.8港元，这则被解读为百度减执携程的预期。

　　零息融资20亿好意思元

　　最新执股信息显露西瓜影音播放，百度执有携程6078万股，总市值大致为300亿港元，占总股本不到9%。为什么百度会以这种样式处理携程的执股？

　　百度集团公告称，通告刊行本金总数为20亿好意思元，于2032年到期的可交换债券，瞻望将于法兰克福证券往还所上市，百度专诚将债券刊行所得款项净额用作偿还现存债务、支付利息及一般公司用途。将来，知足些许条件的情况下，百度可能以执有的携程股份代替现款寄托，或以现款及携程股份联接的样式寄托。百度称，该等债券不成交换为携程集团有限公司（纳斯达克：TCOM）的好意思国存托股。

　　债券的启动交换率将为该等债券每10万好意思元本金交换1107股携程股份，债券执有东说念主可在刊行1年后至到期前6个月时期，取舍以每股702.13港元的启动交换价（较公告前市价溢价43%）将债券调度为携程股份。百度称，债券固定利息为零，且该等债券的本金将不会升值。除非于2032年3月12日前把柄该等债券的条目回购、赎回或交换，不然该等债券将于当日到期。债券执有东说念主可要求百度于2029年3月12日以现款回购一起或部分债券，回购价相配于将予回购的该等债券本金的100%。

　　港股100强磋议中心照拂人余丰慧向第一财经记者表示，百度这次刊行20亿好意思元的可交换债券，以高于市价的换股价钱将携程股份看成潜在支付技能，是一种低成本筹集资金的样式，也为投资者提供了在将来以较优价钱调度为携程股票的契机。但是，这也预示着将来市集上会出现携程股票的畸形供应，从而对携程股价变成压力，这是近期携程股价下落的原因之一。

　　博大成本行政总裁温天纳向第一财经记者表示，这一次百度有明显的融资需求，以可换股债券的样式来看，取舍兑换的不是我方的股份，而是携程的股份，不以百度股份看成换股对象，就不会因此产生摊薄效应。“不外，这种操作会对携程股价产生一定压力，不错说是一种弧线的减执，亦然百度自己对携程将来股价一种对赌，刊行了相当于访佛认购权证的繁衍器具。不外磋议因为转股价相对现价溢价疏淡40%，也不代表百度即是看空携程股价，债券期限连续到2032年，这其实代表了相当于连续7年的认购权。”他称。

　　有投行业内东说念主士向第一财经记者表示，这一资金安排在一定进度上缓解了百度的短期债务压力，优化反璧务结构。但是，市集对百度的将来发展仍存在一定的担忧，尽管百度在东说念主工智能范畴布局较早，但在频年来的市集竞争中，其发展速率相对滞后，这次发债省略能为百度带来新的发展机遇，要害在于百度能否运用这笔资金加快技能研发和市集拓展，从而收缩与其他竞争敌手的差距。

　　除了上述好意思元可转债除外，3月6日百度也公告称，将刊行本金总数为东说念主民币100亿元的以东说念主民币计值的优先无担保单子，包括2030年到期的东说念主民币75亿元2.70%单子及2035年到期的东说念主民币25亿元3.00%单子，拟将单子刊行所得款项净额用作一般公司用途，包括偿还些许现存债务、支付利息及一般公司用途。预期于2025年3月12日或前后完成单子刊行。

　　2月18日，百度公布全年功绩，2024年交易收入1331亿元，同比减少1%，包摄于百度的净利润为238亿元，同比增长17%；非好意思国通用管帐准则下百度的净利润为270亿元，同比减少6%。

　　携程将被百度“变相减执”

　　公告当中，百度预期，该等债券些许买方勉强携程股份透过短仓礼聘可调度套利策略，以对冲该等债券、携程股份的风险敞口。于该等债券订价的同期，债券刊行的账簿处分东说念主预期于场外暗里协商往还中促成携程股份的出售，代表关系对冲投资者的启动对冲。

　　“距离今天有7年时候，溢价40%以上，相当于表示携程股价年化平均陈说大致5%傍边的水平。”上述投行东说念主士觉得，若携程股价未达换股价，投资者可能要求现款兑付，增多百度流动性压力，推行上的慢慢减执可能激励市集对百度与携程协同效应的质疑。

聚色

　　“在现时旅游市集竞争浓烈的配景下，市集对携程的观点可能会因百度的减执而有所波动，但从恒久来看，携程的发展仍将取决于其自己的计策奉行和市集竞争力。”该东说念主士称。

　　桓睿天泽总司理莫小城觉得，2024年年底以来，腾讯卖出优必选、阿里卖出色泽传媒、百度可能慢慢套现携程等操作，外部不雅察者无法饱胀了解它们背后的具体决议逻辑。投资的中枢在于判断公司恒久的竞争力和笃定性，而非短期股价的涨跌。从大型企业的投资策略来看，退出某个投资宗旨常常波及多重身分，举例财务安排、计策休养、行业趋势判断等，也许在它们的评估体系下，这些公司的笃定性不及，或者在总计这个词投资组合中的性价比不够高，因此取舍退出。

　　此前携程公告称，由百度集团提名任命的董事何俊杰已辞任公司董事职务，于2025年2月11日奏效。百度集团奉行副总裁罗戎获委任为携程集团董事。罗戎此前担任百度首席财务官，并在好将来西宾集团等公司担任弥留处分职位，执有多个学位及博士学位。

　　2月26日，携程集团发布了2024年第四季度及全年的财务叙述。携程在2024年净交易收入达到533亿元，同比增长20%；包摄于推动的净利润为171亿元西瓜影音播放，较上年同期增长70%，两项数据均创下历史新高。

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