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四川盛名乳企菊乐再一次坐实了" IPO 钉子户"的名称。

近日，四川菊乐食物股份有限公司（下称"菊乐股份"）在当地证监局办理带领备案登记，拟向不特定及格投资者公拓荒行股票并在北京证券走动所上市，带领券商为中信建投证券，开启第五次 IPO 之路。

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算作"成都东说念主从小喝到大"的品牌，菊乐在四川具有很强的品牌效应。2016 年，菊乐股份举办 50 周年典礼系列行为，并将这一年算作踏上收尾百年企业发展主张的新发轫，但上市却成为企业于今难以冲突的"魔咒"。

2017 年 -2023 年时期，菊乐股份屡次冲击上市未果。本年 6 月第四次 IPO 赶走后仅 3 个月，菊乐股份再次向 A 股发起冲击。

9 月 20 日，就上市主张和改日贪图等问题，期间财做贸易酌菊乐股份方面，驱散漫稿未得到回应。

成都乳企困在西南

在成都有一条菊乐路，恰所以企业的名字来定名。

1966 年，菊乐股份前身成都化学制药厂成就，从事医药化工原料分娩。1985 年，成都菊乐企业公司注册成就，旗下经营药厂、出租车公司和食物公司。1996 年，菊乐集团推出纯牛奶居品，崇敬跨界乳成品行业，是国内较早的一批乳企。凭借"酸乐奶"这款居品，菊乐飞速盛开成都商场，奉陪了当地 80、90 后成长。

在四川盛名度高是菊乐的上风，但在应对平台上色情西瓜影音，它却自嘲为"当今混得最差的牛奶牌子"，原因是成就多年还没澈底走出蜀地。

据菊乐股份 2023 年 12 月更新的招股书披露，2020 年 -2023 年上半年，菊乐股份营收分别为 9.94 亿元、14.21 亿元、14.72 亿元及 7.74 亿元；包摄于母公司统统者的净利润为 1.30 亿元、1.58 亿元、1.72 亿元及 1.12 亿元。其中，菊乐股份开头于四川省内的收入分别为 9.07 亿元、10.59 亿元、11.24 亿元及 5.93 亿元，收入占比分别为 91.53%、74.72%、76.55% 和 76.81%。

菊乐股份的发展与川渝地区较强的耗尽才智相干。字据各市统计局数据，2023 年我国有 6 个城市的社会耗尽品零卖总数超过万亿，除了北上广深四个一线城市外，成都和重庆也双双在列。

但该区域的竞争不异强烈，同为四川省乳成品龙头企业的新但愿乳业于 2019 年在深交所挂牌上市，2022 年其年度营收初度突破百亿元。在本年上半年乳业行业握续低迷的情况下，新乳业（002946.SZ）净利涨幅超 20%。

为减少对川渝耗尽商场的依赖，扩大领域，2020 年，菊乐股份并购黑龙江惠丰乳品有限公司，启动天下化布局；次年，菊乐股份又控股甘肃蜀汉牧业有限公司。颓靡乳业分析师宋亮对期间财经分析指出，菊乐股份进一步拓展商场需要更多资金提拔，上市也成心于作念高估值。

尽管四川对酸乐奶的品牌剖释高，但这款居品在其他区域的剖释度较低，走出四川关于现阶段的菊乐股份而言，难度并不小。

此外，按居品组成辞别，菊乐股份主要包括含乳饮料、发酵乳、巴氏杀菌乳、灭菌乳、其他乳品和非乳品六大类。其中，以酸乐奶为主的含乳饮料为菊乐主要收入开头，2020 年 -2023 年上半年，其收入占比永恒在 50% 以上，各个品类的发展也不平衡。

目下，菊乐股份由"童氏家眷"掌舵。天眼查 APP 披露，菊乐股份的最大激动为成都菊乐企业（集团）股份有限公司（下称"菊乐集团"），握股比例为 45.87%，菊乐集团实控东说念主为童恩文，同期，童恩文个东说念主还径直握股 26.51% 的菊乐股份，并担任菊乐股份董事长。

童恩文 1947 年降生，高中学历，1966 年至 1978 年赴任于成都化学制药厂，1978 年至 1985 年任成都化学制药厂厂长；1985 年至 1993 年，赴任于成都菊乐企业公司，担任总司理；1993 年于今，担任菊乐集团董事长。

2011 年，童恩文的东床、海归硕士高朝辉运转担任菊乐有限（菊乐股份前身）董事、总司理一职；2017 年，菊乐有限全体变更为股份公司（菊乐股份），其持续担任公司董事、总司理，职位仅位于童恩文之下，但未握有公司股份。2022 年，其从公司赢得的薪酬为 454.25 万元。

屡次收问询函，指向内控处治

自 2017 年头度提交上市恳求以来，菊乐股份"闯关" 4 次未果。而在证监会出具的问询函中，公司相干走动、职工挪用公司钞票等多种问题逐个被说起。

2017 年，菊乐股份首战 IPO 失利，原因是恳求材料不都等，最终企业主动撤退 IPO 恳求。2019 年，菊乐股份二战深交所，遭证监会出具警示函，警示函说起 2014 年 12 月 -2019 年 3 月，菊乐股份前分公司出纳行使职务之便，挪用公司资金 9577.89 万元，但菊乐股份未能实时发现该步履，也未实时更动资金轮回及资金内控方面存在的谬误。第二次 IPO 也以折戟告终。

2020 年，菊乐股份运转了我方的第三次 IPO 之旅，数月后仍未遂愿。2023 年，菊乐股份第四次卷土重来，但持续收到深交所下发的问询函，问询函提到菊乐股份行使个东说念主账户对外收付款项的情况，又一次将锋芒指向菊乐股份的内控程序问题。此外，菊乐股份还堕入相干走动的疑团。其与第一大供应商前进牧业走动价钱的公允性也受到深交所热心。

期间财经字据招股书对比发现，2019 年 -2022 年 6 月，菊乐股份向第三方金宇农牧采购生鲜乳的价钱分别为 4.45 元 / 公斤、4.57 元 / 公斤、4.43 元 / 公斤、4.54 元 / 公斤，而上前进牧业采购生鲜乳（不含有机生鲜乳）的价钱为 4.53 元 / 公斤、4.79 元 / 公斤、4.68 元 / 公斤、4.81 元 / 公斤，含有机生鲜乳的价钱为 4.56 元 / 公斤、4.79 元 / 公斤、4.83 元 / 公斤和 5.02 元 / 公斤，均高于第三方价钱。

2024 年 6 月，资历深交所两轮问询后，菊乐股份和保荐东说念主撤退刊行上市恳求，深交所也赶走其在主板刊行的上市审核。

9 月 20 日，针对此前深交所问询函中触及企业里面处治问题是否有所改善，期间财做贸易酌菊乐股份方面，驱散漫稿未得到回应。

目下，我国含乳饮料行业竞争强烈。招股书数据披露，2023 年上半年，菊乐股份的抽象毛利率为 31.28%，低于伊利股份、蒙牛乳业这两家天下性龙头企业的 33.15% 和 38.40%，但高于新乳业、燕塘乳业、天润乳业等区域性乳企。本年 8 月，菊乐股份文告进犯"小众奶"牦牛奶赛说念，拓宽居品线。

宋亮指出，当今中小企业一个很大的贫困等于融资，上市是为数未几的融资阶梯。他同期暗示，关于菊乐股份这类莫得颠倒上风和颠倒技巧饱读动计谋的企业而言，上市的难度很大，"证监会审批很严格，除非有什么要紧技巧突破等情况出现。"

在上轮 IPO 深交所的二次问询中，就曾条件菊乐股份对研发才智是否合适主板定位作念出评释。2023 年上半年，其研发用度率仅为 0.29%，低于同为场所性乳企的燕塘乳业、新乳业和天润乳业。

"当今许多企业都接头作念天下商场，实质上天下商场竞争很强烈，内卷很严重"，在宋亮看来色情西瓜影音，把西南区域或者四川省作念精、作念透、作念细，简略是菊乐股份当下最佳的经受。

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